תמר פטרוליום אג"ח א'

תמר פטרוליום הינה חברה ייעודית אשר באמצעותה תבצע דלק קידוחים את הפעימה הראשונה בתהליך מכירת אחזקותיה במאגר תמר-כחלק ממחויבותה במסגרת מתווה הגז. תמר פטרוליום תרכוש 9.25% מהזכויות במאגרים תמר ודלית מידי דלק קידוחים, באמצעות גיוס של חוב והון בשוק ההון הישראלי ותסחר בבורסה בתל אביב כחברה ללא גרעין שליטה. מטרתה המרכזית של תמר פטרוליום הינה לנהל את אחזקתה במאגר תמר ,ולחלק את כל התזרים הראוי לחלוקה לבעלי המניות.

מאגר תמר כולל תשתית להפקת גז טבעי, הפקתו ומכירתו ללקוחות שונים אשר העיקרי בהם הינו חברת החשמל לישראל ולכן הוא גם נכס אסטרטגי חשוב למשק. המאגר הוא מיזם משותף בבעלות נובל אנרגי (32.5%) אשר משמשת בין היתר כמפעיל הפרוייקט, ישראמקו נגב 2 (28.75%) ,דלק קידוחים(31.25%), דור (4%) ,ואוורסט תשתיות (3.5%).המאגר מניב הכנסות קבועות והינו מונופול בתחום אספקת הגז, עם זאת להערכתנו (בשנת 2021 צפויה תחרות למאגר תמר ממאגר לוויתן) לאחר הפעלתם של מאגרים נוספים ,לצד סיומם ו/או פתיחתם של החוזים הקיימים אל מול מאגר תמר ,צפויה להתפתח תחרות מסוימת בין המאגרים תוך הוזלה של מחיר הגז הטבעי במשק. להערכתנו הביקוש לגז טבעי צפוי לגדול לאור התפתחות משק האנרגיה, לצד החלטות הרגולטור להפחית שימוש בפחם. למאגר תזרים מזומנים יציב אשר נשען על הסכמים ארוכי טווח והגנה מסוימת על ההכנסות מחברת החשמל .על אף האמור לעיל לחלק מלקוחות המאגר קיימת אופציה להקטנת כמות הגז החוזית לאורך השנים הדבר עלול להשפיע על יציבות התזרים.

בכוונת החברה לגייס חוב בסך של עד 700מ $ באמצעות הנפקת אג"ח במחמ 6.4 שנים.

ביטחונות

9.25% מזכויות בחזקות תמר ודלית צפויה החברה לשעבד לטובת אג"ח א: זכויות קיימות ועתידיות של החברה מכח וביחס לפוליסות ביטוח, הסכמי תמר, חשבון הפעילות וכרית הביטחון.

בהנחה והחברה תגייס כ700 מ$ , יחס ה LTV בין יתרת קרן האג"ח לחלק החברה בשווי המאגר בהתאם לעסקת המכירה של נובל עומד על 57%-63% .יחס ה LTV לא כולל יתרת החוב במועד המימון מחדש צפוי לעמוד על 36%-44% .יחס הכיסוי ADSCR הממוצע והמינימלי יעמוד על כ 1.5 ויחס הכיסוי PLCR המינימלי יעמוד על כ 1.87 (בשנת 2018).

האג"ח מדורג בדירוג A1 ע"י חברת מידרוג.

אנו מעריכים שיהיה ביכולת החברה לשרת את התחייבויותיה.

מרתון בית השקעות עשויה לרכוש ו/או למכור את ניירות הערך האמורים, ללא כל הודעה. הנתונים הינם למועד כתיבת הסקירה ומבוססים על מידע שהתפרסם באתר הבורסה, באתרי אינטרנט הרלוונטיים ובעיתונות הכלכלית. אין לראות בסקירה זו משום ייעוץ או המלצה לקנות או למכור את ניירות הערך המוזכרים בסקירה, ואין בה משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל משקיע.