פננטפארק פלוטינג רייט קפיטל לימיטד

פננטפארק הינה חברה אמריקנית לפיתוח עסקים Business development company) BDC) שמקום מושבה בניו יורק והיא מנוהלת ע"י Pennant Park Investment Advisers) PPIA). חברות מסוג BDC הינן קרנות השקעה שכפופות לרשות לניירות ערך האמריקנית וחלות עליהן מגבלות רגולטוריות שונות כגון הגבלת מינוף LTV של עד 50% וכו'.

פננטפארק החלה לפעול החל מאפריל 2011 כאשר הונפקה בבורסת הנאסד"ק. תיק ההשקעות/הלוואות שלה עומד על כ770 מ' $ שניתנו ל-86 חברות. הלוואות החברה ניתנות בעיקרן בארה"ב והן מיועדות לחברות MID-MARKET המייצרות EBITDA של בין 10 ל-100 מיליון $ בשנה. על מנת לשמור על פיזור, ההלוואות ניתנות בהיקף של 5 מיליון עד 25 מיליון דולר. 99% מהלוואות החברה הינן בריבית משתנה כאשר החברה מתכוונת לגייס אג"ח בריבית קבועה, דבר חיובי עבור פעילות החברה. ההלוואות שניתנות ע"י החברה מגיעות עם שיעורי ריבית לייבור 1.18% בתוספת 4%-6.5% .שיעור הריבית הממוצע על הלוואות החברה, נכון ל-30.06.17עומד על כ- 8.5%.

החברה עוסקת בתחום המימון החוץ בנקאי ופועלת כחברה לפיתוח עסקים עיקר הכנסותיה ורווחיה נובעים מהריבית הנגבית מהאשראי אותו היא מעניקה לחברות בתיק האשראי שלה. בהתאם לאופי פעילותה, עיקר נכסיה הינם יתרת אשראי ללקוחות במח"מ של 4-3 שנים, הממומן באמצעות קווי אשראי, גיוסי הון ובהמשך גם גיוסי אג"ח. מח"מ החוב בסדרה אותה החברה מתכוונת להנפיק עומד על 4.5 שנים והוא תואם את מח"מ תיק האשראי של החברה. מנהלי הקרן הם בעלי ניסיון רב בחיתום הלוואות. לחברה פיזור רב בתיק כ- 86 חברות ב-26 ענפים שונים. יחסי המינוף של החברה נמוכים ויציבים ולחברה היסטוריית הפסדים נמוכה. חברת מעלות קבעה להנפקה דירוג של -AA באופק יציב.

החברה חשופה לסיכונים שונים וביניהם, סיכונים מאקרו כלכליים ומוניטריים שונים, האטה כלכלית בפעילות המשק האמריקני, העשויה להקטין את הביקוש לשירותי החברה, סיכוני אשראי, סיכוני ריבית, רגולציה שינויי חקיקה, וסיכוני גבייה. למרות סיכון הגבייה הגלום בפעילותה, החברה מאופיינת בשיעורי הפרשה לחומ"ס נמוכים מאוד.

מתחילת פעילות החברה בשנת 2011 חלה צמיחה משמעותית בהיקף הפעילות, תוך הגדלת יתרת תיק האשראי ובמקביל שמירה על התשואה הנגזרת מהתיק. החברה שומרת על שיעור תשואה גבוה לאורך השנים שנע סביב 8%.

נכון ליום ה 30 ביוני 2017 עמד תיק הלוואות של החברה על כ- 770 מיליון דולר, ההון העצמי עמד על כ- 456 מיליון דולר. ביום ה- 25/10/17 גייסה החברה כ- 84 מיליון דולר נוספים היינו כ- 540 מיליון דולר הון עצמי .88% מההלוואות בתיק של החברה מובטחות בשעבוד ראשון , 92%מההלוואות בתיק של החברה מובטחות בשעבוד ראשון או שני .עד היום השקיעה החברה במצטבר 8.1 מיליארד דולר במסגרת 299 הלוואות ללקוחות רק 5 לווים מתוכם נקלעו למצב של פיגור בתשלומים, שיעור ה Recovery המעורב מול חמשת הלווים 105%.

נכון ליום 30 ביוני 2017 ,יחס חוב להון עצמי של החברה עמד על 0.64, המשקף שיעור כיסוי נכסים של 255%.

לחברה גמישות פיננסית גבוהה ו יחסי מינוף הולמים השומרים על איתנותה הפיננסית של החברה ועל כושר החזר החוב שלה. חשוב להדגיש כי להערכתנו יש לחברה גישה טובה למקורות מימון כאשר חלק ניכר 22%ממסגרת האשראי שלה אינה מנוצלת ובמקביל, כפי שהוכיחה החברה בעבר יש לה את היכולת לבצע גיוסי הון משמעותיים. בנוסף לכך החברה מחזיקה "כרית ביטחון" בדמות יתרת מזומנים שעומדת נכון להיום על כ49 מיליון דולר כל אלו מעניקים לחברה גמישות פיננסית ויכולת תזרימית שתאפשר לה לשרת את החוב.

החברה מתכננת לבצע גיוס סדרת אג"ח צמודה לדולר בהיקף של כ-400 מ' ₪ במח"מ 4.6 ובמקביל לרשום למסחר את מניותיה בבורסת ת"א במקביל לנאסד"ק.

אנו מעריכים כי החברה תעמוד בהתחייבויותיה.

מרתון בית השקעות עשויה לרכוש ו/או למכור את ניירות הערך האמורים, ללא כל הודעה. הנתונים הינם למועד כתיבת הסקירה ומבוססים על מידע שהתפרסם באתר הבורסה, באתרי אינטרנט הרלוונטיים ובעיתונות הכלכלית. אין לראות בסקירה זו משום ייעוץ או המלצה לקנות או למכור את ניירות הערך המוזכרים בסקירה, ואין בה משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל משקיע.